La Banca del Canada ha rilasciato giovedì la seguente dichiarazione del governatore Tiff Macklem:
“Buongiorno. Il Vice Governatore Senior Carolyn Rogers ed io siamo lieti di essere qui per discutere il Rapporto sulla stabilità finanziaria (FSR) della Banca del Canada.
Ogni anno la Banca valuta la stabilità del sistema finanziario canadese ed evidenzia i rischi che potrebbero minacciarla. Sebbene alcuni rischi siano diminuiti, l’attuale contesto commerciale ha determinato un aumento dei rischi complessivi.
“Ma prima di guardare al futuro, volgiamo lo sguardo al passato.
Negli ultimi anni il sistema finanziario del Paese ha subito shock senza precedenti, dimostrando tuttavia di essere resiliente. Le famiglie, le imprese, le banche e altre istituzioni finanziarie hanno superato le turbolenze causate dalla pandemia e il conseguente forte aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse. È stato un periodo difficile per molti canadesi e permangono alcune sacche di tensione. Tuttavia, le misure proattive adottate dalle famiglie e dalle imprese, insieme al calo sostanziale dei tassi di interesse, hanno posto il sistema su basi più solide in vista del 2025.
“Ora l’economia e il sistema finanziario canadese devono affrontare una nuova minaccia. La politica commerciale degli Stati Uniti ha subito una drastica svolta protezionistica. I dazi e l’incertezza hanno ridotto drasticamente le prospettive di crescita economica globale. I mercati finanziari sono stati scossi da annunci e inversioni di rotta caotici.
Una guerra commerciale di lunga durata rappresenta la minaccia più grave per l’economia canadese. Inoltre, aumenta i rischi per la stabilità finanziaria.
“Due sono le preoccupazioni principali.
Nel breve termine, l’imprevedibilità della politica commerciale statunitense potrebbe causare un’ulteriore volatilità dei mercati e tensioni sulla liquidità. In un caso estremo, la volatilità dei mercati potrebbe trasformarsi in una disfunzione del mercato.
“Nel medio termine, una guerra commerciale globale prolungata avrebbe gravi conseguenze economiche. Ridurrebbe la crescita e aumenterebbe la disoccupazione. Ciò potrebbe, a sua volta, avere importanti ripercussioni sul nostro sistema finanziario. Con il debito ancora a livelli elevati, alcune famiglie e imprese potrebbero non essere in grado di far fronte ai pagamenti. Se le perdite sui prestiti fossero di entità sufficientemente rilevante, le banche potrebbero ridurre i prestiti in risposta. Ciò aggraverebbe la recessione economica e aumenterebbe la pressione sulle imprese e sulle famiglie.
“In questo rapporto valutiamo i segnali di tensione nel sistema finanziario nel suo complesso. Le incertezze sono molte: non sappiamo ancora quali dazi rimarranno in vigore, se saranno ridotti o inaspriti, né quanto durerà questa situazione. Ciò rende particolarmente difficile anticipare i rischi per il sistema finanziario.
Nel nostro rapporto sulla politica monetaria di aprile abbiamo presentato due scenari illustrativi per mostrare come una guerra commerciale potrebbe influire sull’economia. Nel rapporto sulla stabilità finanziaria abbiamo concentrato l’attenzione sullo scenario più grave per esaminare come la guerra commerciale potrebbe influire su diversi settori del sistema finanziario. È importante precisare che la nostra analisi non è una proiezione, bensì una valutazione delle vulnerabilità, ovvero delle sacche di tensione esistenti o potenziali e delle modalità con cui potrebbero propagarsi nel sistema finanziario.
“Passo ora la parola al Vice Governatore Senior, che illustrerà come queste vulnerabilità influenzano i quattro settori chiave del sistema finanziario: le famiglie, le imprese, le banche e le istituzioni note come intermediari finanziari non bancari, una categoria ampia che comprende società finanziarie, fondi pensione, compagnie di assicurazione e gestori di fondi.
Inizierò dalle famiglie. Il debito totale rispetto al reddito disponibile è inferiore rispetto a un anno fa, ma rimane elevato rispetto agli standard storici. Nonostante i tassi di interesse più bassi, negli ultimi 12 mesi sono aumentati i segnali di tensione finanziaria, in particolare tra le famiglie senza mutui ipotecari. Ad esempio, la percentuale di queste famiglie che sono in ritardo con i pagamenti delle carte di credito o dei prestiti auto ha continuato ad aumentare.
“Tra le famiglie con un mutuo, il 60% dovrà rinnovarlo quest’anno o nel 2026. La maggior parte di coloro che lo rinnoveranno vedrà aumentare i propri pagamenti perché ha contratto il mutuo durante la pandemia, quando i tassi erano molto bassi. Tuttavia, l’aumento medio sarà inferiore a quanto previsto un anno fa.
“Tuttavia, se un forte shock economico causerà perdite di posti di lavoro, per alcune famiglie sarà più difficile tenere il passo con il pagamento dei debiti.
“Una guerra commerciale prolungata potrebbe essere proprio quello shock. Provocerebbe un calo della domanda di esportazioni canadesi e interromperebbe le catene di approvvigionamento, minacciando posti di lavoro e redditi. I lavoratori dei settori dipendenti dal commercio potrebbero avere particolari difficoltà a continuare a gestire il proprio debito.
“Una guerra commerciale prolungata avrebbe ripercussioni anche sulle imprese. La maggior parte delle imprese canadesi è riuscita ad adeguarsi ai precedenti aumenti dei tassi di interesse e l’ondata di insolvenze delle piccole imprese registrata lo scorso anno si è rivelata temporanea. Tuttavia, anche le imprese dei settori legati al commercio, in particolare quelle con un elevato indebitamento, una bassa redditività o scarse riserve di liquidità, potrebbero trovarsi in difficoltà nel rimborsare i propri debiti.
“Un punto di forza del nostro sistema finanziario è che le banche canadesi sono ben posizionate per assorbire maggiori perdite su crediti. Negli ultimi anni le banche hanno aumentato le loro riserve di capitale e, più recentemente, hanno aumentato gli accantonamenti per perdite su crediti, rafforzando la loro resilienza. I livelli di liquidità rimangono elevati e l’accesso delle banche ai finanziamenti rimane solido. Tuttavia, se le perdite su crediti dovessero verificarsi su scala sufficientemente ampia, le banche potrebbero ridurre i prestiti in risposta. Le famiglie e le imprese in difficoltà avrebbero meno accesso al credito per superare i momenti difficili. Questo ciclo potrebbe aggravare la recessione economica.
Nel settore finanziario non bancario, la crescente presenza degli hedge fund nel mercato dei titoli di Stato canadesi suscita qualche preoccupazione. I mercati dei titoli di Stato sono alla base del sistema finanziario. Devono funzionare correttamente affinché gli altri mercati possano funzionare. L’aumento dell’attività degli hedge fund ha contribuito ad assorbire l’aumento dell’emissione di debito pubblico, mantenendo bassi i rendimenti e alta la liquidità. Tuttavia, gli hedge fund hanno anche assunto livelli di leva finanziaria sempre più elevati per finanziare i loro acquisti di titoli di Stato. Ciò li rende più inclini a ritirarsi da questi mercati cruciali in periodi di stress, introducendo ulteriore volatilità.
“Le recenti oscillazioni del mercato del Tesoro statunitense hanno chiaramente illustrato questo rischio. Se la guerra commerciale causasse un picco di volatilità maggiore di quello osservato finora, gli hedge fund con leva finanziaria potrebbero affrettarsi a vendere le loro partecipazioni. Ciò potrebbe mettere sotto pressione la liquidità nei mercati principali, aumentando lo stress in tutto il sistema finanziario. Inoltre, le crescenti interconnessioni tra banche e istituzioni finanziarie non bancarie potrebbero facilitare la diffusione dello stress. In un contesto di maggiore volatilità dei mercati e data la loro importanza nei mercati dei titoli di Stato, gli hedge fund devono assicurarsi di essere pronti a rispondere a improvvise esigenze di liquidità senza perturbare il funzionamento dei mercati.
“È ora di concludere.
“Il sistema finanziario canadese è resiliente. Nonostante l’elevato indebitamento e le turbolenze economiche causate dalla pandemia, le famiglie, le imprese e le banche hanno resistito al rapido aumento dei tassi di interesse. È stata una prova importante e il sistema finanziario ha dimostrato di essere una fonte di stabilità.
“Tuttavia, dobbiamo rimanere vigili. Permangono alcune vulnerabilità e all’orizzonte si profila un’altra prova.
“Individuando le vulnerabilità, possiamo aiutare il sistema finanziario a prepararsi alle tensioni future. Stiamo seguendo da vicino gli sviluppi e restiamo in contatto regolare con gli operatori del sistema finanziario e con le altre autorità in Canada e nel mondo. Un sistema finanziario stabile e resiliente assorbe gli shock invece di amplificarli, a vantaggio di tutti i cittadini canadesi.
“Con questo, il Governatore ed io saremo lieti di rispondere alle vostre domande.”
(Reportage di David Ljunggren, editing di Promit Mukherjee)
Parole chiave: CANADA CENBANK/MACKLEM
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